1月24日，人民银行在公开市场上开展了1年期2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%，利率与此前持平。另据Wind数据，此次操作后，MLF余额为42940亿元。

　　业内人士认为，当前MLF政策利率色彩持续淡化，央行已通过逆回购等方式替代MLF操作。因此MLF缩量续作并不意味着中期流动性投放的减少。综合当前经济金融运行态势，短期内政策利率下调的概率不大，MLF操作利率也将保持稳定。

　　央行已提前释放流动性续作MLF可优化流动性期限结构

　　2025年1月MLF到期量为9950亿元，为年内最高水平，1月24日续作2000亿元，相当于1月MLF缩量7950亿元。不过，大幅缩量并不意味着央行在缩减中期流动性投放。

　　数据显示，央行已在2024年12月开展14000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2025年1月MLF大额到期，已提前释放了较大规模的中期流动性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。可以看到，2024年10月至2025年1月，MLF累计缩量25840亿元，而2024年10月至12月，买断式逆回购累计操作27000亿元。这也意味着央行并未缩减中期流动性投放。

　　不仅如此，近期央行进行了大规模的7天期和14天期的逆回购操作，如1月15日，央行开展了9595亿元规模的7天期逆回购操作；1月22日，央行开展的14天期逆回购投放量达到创历史新高的11575亿元。

　　招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，这些逆回购操作缓解了市场资金面偏紧情况，保障了春节期间金融市场平稳运行。但相较于向市场提供短期流动性的逆回购操作，MLF的期限为1年，续作MLF可继续向市场注入中期流动性，也能够优化流动性的期限结构。

　　此外，王青还指出，近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍明显低于MLF操作利率，也在一定程度减少了金融机构对MLF操作的需求。

　　未来MLF规模或将持续下降短期利率调整概率不大

　　王青认为，年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，都意味着尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。王青预计，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购。

　　王青还认为，1月以来，作为政策利率的央行7天期逆回购利率保持不变，加之近期央行通过暂停国债买入等方式，加大债市调控力度，债市收益率普遍有所上行，2025年1月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，也在一定程度上显示央行引导主要市场利率大幅波动的政策意图。综合当前经济金融运行态势，短期内政策利率下调的概率不大，MLF操作利率也将保持稳定。

　　此外，董希淼亦指出，央行或将通过开展买断式逆回购操作替换到期的MLF，MLF将进一步缩量续作，余额将持续下降。他认为，在人民币汇率趋稳之后，降低存款准备金率的可能性仍然存在。降准除了向市场释放长期流动性之外，还将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定，促进社会综合融资成本稳中有降。